基本面偏弱 滬銅依舊承壓


來源:中國產業經濟信息網   時間:2019-07-12





  倫銅上周高開后連續回落,40日均線存在較強壓力。我們認為,中美同意重啟經貿磋商,銅價驅動將轉向基本面。短期基本面偏弱,銅價有可能承壓。但是,在中國宏觀政策強調逆周期調節的前提下,銅價回落空間將受到限制。


  供應增加消費疲弱


  銅精礦現貨TC下行,但冶煉廠減產預期不強。國外銅礦生產擾動不斷增強,銅精礦供應偏緊,加工費大幅下滑。截至7月5日,進口銅精礦現貨TC為58美元/噸,再加上硫酸價格持續下行,冶煉虧損已超過900元/噸。但是,由于冶煉廠對虧損忍耐度較高,當前尚沒有冶煉廠因虧損而主動減產。


  美國沒有接受將取消現有關稅作為重啟貿易談判的前提,此前對進口中國500億美元和2000億美元商品征收關稅未取消,美國加征關稅對中國出口、國內制造業的沖擊依然存在。同時,6~8月是消費淡季,主要銅材行業疲態已經顯現。銅棒終端消費持續下行,并且市場對未來消費預期較差,部分中小銅棒加工企業停產,大型企業下調產量,整個行業開工率下降。銅桿終端企業資金緊張,訂單已經開始減少,銅桿開工率低于去年同期。空調銷售增速下滑,加上庫存走高,空調企業排產減少,銅管需求增速下降。銅板帶終端需求遲遲未有釋放,企業已放慢產銷節奏。


  政策支持力度增強


  為對沖中國經濟下行風險,中國宏觀政策強化逆周期調節:地方政府專項債發行規模擴大,基建補短板力度增強;貨幣政策適時適度微調;運用多種政策工具,支持民營企業、小微企業;支持新能源汽車消費等。


  專項債方面,國家發布通知,允許將專項債作為符合條件的重大項目資本金,拓寬了專項債的用途范圍。同時,在發行上,要求今年專項債在9月底前發行完畢。市場預計四季度專項債額度可能不夠,后期專項債發行額度有望提高。貨幣政策方面,針對短期擾動因素,央行將傾向于釋放短期流動性,并且完善金融服務體系和傳導機制,服務民營企業和小微企業。同時,中國各地出臺促銷費政策,有利于改善未來社會消費能力。


  這些政策對銅價影響體現在兩個方面:一是緩解市場的緊張情緒和悲觀預期,二是刺激內需,帶動相關消費。我們認為,隨著中國政策支持力度增強,市場悲觀預期已經有所緩解,貿易摩擦對市場的影響邊際轉弱,后期重點關注政策的微觀傳導情況。


  部分指標趨于樂觀


  此外,市場已經出現些許樂觀指標:第一,廢銅供應持續偏緊,三季度廢銅進口審批量24萬噸,較去年同期將減少10萬~13萬金屬噸,精銅對廢銅替代將持續;第二,LME銅庫存持續增加,但保稅區銅庫存降幅較大。同時,LME銅注銷倉單量和比例都在提高,表明未來庫存存在下降可能。


  綜上所述,銅供應增加和消費疲弱打壓短期銅價,但是為對沖經濟下行風險,中國將繼續實施積極的財政政策,緩解市場悲觀預期和帶動相關消費。我們判斷短期銅價偏弱,但下方空間不大。操作上,建議投資者短期反彈拋空,中期等待價格企穩買入。(國泰君安期貨)


  轉自:中國有色金屬報

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